福州期货：股指期货交易必读
——股指期货交易必读
（注：本文旨在对与“股指期货”交易密切相关的下单、结算等环节中，必须要掌握的具体概念、规则作系统说明，鉴于股指期货最初的参与者以国内现有商品期货投资者和证券市场投资者为主的客观现实，重点对股指期货与商品期货和股票交易规则的差异作出说明，行文宗旨是“抓住要点、体系清晰”。由于本文所讲的内容是股指期货交易必须要知道的，故命名为“股指期货交易必读”）
经过四年半之久的筹备，“千呼万唤始出来”的股指期货开户工作已经启动了一周时间，从实际开户情况看最早进入股指期货市场的投资者以国内现有商品期货的个人投资者和一般单位投资者为主。
那么最初进行股指期货交易的投资者最应该了解的是什么呢？我们认为是“规则”，俗话说行船看风，拉车看道，股指期货本质是一场“金融对抗游戏”，而参与游戏的前提是掌握游戏规则，就像司机开车先要懂得交通规则一样。股指期货属于市场经济形态中的最高层次金融衍生品的范畴，其其规则更加系统严密。即便是与之最为相近的商品期货相比，股指期货的规则也有很多不同之处，如果不了解这些细节难免给将来真枪实弹的行情分析和投资交易中带来麻烦。
虽然股指期货所有的规则都在“中金所”发布的相关文件中向社会公开，但让一个普通投资者去读那些以大量专业术语和刻板的法律语言构成的文件只会读得“一头雾水”，而各种媒体上大量的相关解读文章，对规则的解读或是挂一漏万，或是抓不住重点。本文希望从交易的“实用性”角度，对股指期货相关规则的重点作系统阐述，为投资者进行股指期货交易奠定前提基础。
理解股指期货规则的核心是要知道：股指期货交易的是在规定时间到期的对股票指数点位进行预期的“合约”，期货所有的规则都是围绕这个“合同”来设计的，正是因为投资者每笔交易都是在“签定或解除”合同，所以股指期货可以做多也可以做空，站在买方立场上（看涨）签合同就是做多，站在卖方立场是（看跌）签合同就是做空。因为签的是远期合同，所以在签合同时要先交“保证金”来表示订立这份合同的信心，于是有了“保证金”的相关规则；同时为了控制市场风险防止合同的违约，交易所设计出了“逐日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额与大户报告制度、强行平仓制度”，而股指期货由于交易的标的是“指数点”没有实物形式所以当合同到期执行时无法像普通商品那样交收实物，所以发明出以现货指数点位为标准对差价盈亏进行“现金交割”的制度。由于股指期货是场内集中交易为了保证“公开、公正和公平”交易所实行严格的“信息批露制度”增加市场透明度。这样股指期货就形成了这样一个制度体系（如下图所示）
在这些制度中有一些规定是与实际投资交易密切相关的，本文重点从与股票和商品期货交易的差异方面重点讲以下几个规则的要点：
一、沪深300股指期货的合约月份设计：
股票没有到期日，只要上市公司不退市该公司股票可以一直存续下去，但股指期货是一个“合同”，是有到期日的。股指期货的合约月份指的是“到期月”份，股指期货合约到期月的第三个星期五到期进行交割。商品期货合约设计往往是逐月交割，通常有12个月份的合约同时交易；沪深300股指期货的合约则是当月、次月和随后季月合约，一般是4个月份的合约同时交易，但每个月都合约交割。这样3月、6月、9月、12月四个月份的合约将会成为活跃时间最长，图表连续性最好的合约月份，中长线投资的建仓都在。而当月合约通常是交易量最大的合约，短线交易通常集中在当月合约上，合约间的套利交易将以当月合约与下一个季月合约为主。
这样的合约设计使得股指期货非季月合约的存续时间仅为2个月左右，季月合约存续期也仅为四个月。与商品期货合约通常一年的存续期相比，单个合约的存在时间更多，不利于中长期的技术图表分析，但好在股指现货价唯一且权威，期现拟合度又高，中长期技术分析可以借助现货指数，或编制期货“指数”来进行。
二、股指期货的交易时间
沪深300股指期货合约的交易时间为交易日9:15-11:30（第一节）和13:00-15:15（第二节）,比国内A股市场提前15分钟开盘、推迟15分钟收盘交易时间多出30分钟；而与国内商品期货相比早上晚开盘15分钟，下午早开市30分钟，同时晚收盘30分钟。总的来说要多交易30分钟。但要注意每个期货合约最后交易日交易时间为9:15-11:30（第一节）和13:00-15:00（第二节）。因为最后交易日之后就要以“现货指数”为准结算，当日现货指数收盘之后，交割结算价已经确定，到期合约在15：00之后也没有必要再进行了交易。
这样的时间规则设定使得每日的分时K线图数目增多，如15分钟K线图上股指期货每日的K线数目比现货要多一条，在相关指标参数设置时如均线设置要考虑这一点。
三：股指期货的交易指令
股指期货的价格成交原则与国内商品期货相同，都是按报单委托的“价格优先、时间优先”原则成交，在涨、跌停板时按“平仓优先、时间优先”原则成交。但国内商品期货的交易指令仅有“限价指令、取消指令”两种，限价指令是交易者报单时必须确定交易价格，买入指令只有低于或等于指定价格才成交，卖出指令只有高于或等于指定价格才成交。但中金所的股指期货交易指令有增加了“市价指令”。国内A股也有“市价指令”但市价委托一般限制在最优5档价格，而股指期货的市价指令相当于是以涨/跌停板价格进行委托，是对挂单的通吃，最极端的情况市价委托会成交在涨停板或跌停板价位上，同时市价委托每笔最大下单数量50手、限价委托最大下单数量100手。
另外《中国金融期货交易所交易细则》规定，市价指令只能与“限价指令”对应成交，以市价委托未成交部分自动撤销，而不象“限价指令”当日一直有效。如投资者报入50手的市价委托单进行买入，而当时所有档次的限价委托加起来只有40手，则剩余的10手将自动撤销，即使后面再有新的限价委托出现也将不会再继续成交，所以投资者在使用市价指令时要注意查询委托的数量是否全部成交。
四、每日结算价与交割结算价
每日结算价是每日进行逐日结算时划转浮动盈亏、确定客户权益的依据；也是第二天涨跌幅计算的依据，股票每日的结算价就是“收盘价”，投资者收盘后的市值总额按收盘价计算，第二天涨跌停板幅度的计算也是前一天的“收盘价”为标准。但期货市场收盘后投资者的资金权益和次日的涨跌停板幅度都是按“结算价”计算。国内商品期货的结算价是全天按成量计算的加权平均价。
但沪深300股指期货的结算价是按该合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价计算结果保留至小数点后一位。最后一小时无成交的，以前一小时成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。合约当日最后一笔成交距开盘时间不足一小时的，则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价。合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价=该合约上一交易日结算价+基准合约当日结算价-基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为当日结算价。采用上述方法仍无法确定当日结算价或者计算出的结算价明显不合理的，交易所有权决定当日结算价。
沪深300指数期货每个期货合约最后交易日（到期月份的第三个周五）结束后，该合约要进行“交割”，即按照当日的现货指数价格进行交割。由于构成股指点位的实际是该指数包括所有“股票价格”的变动，从逻辑上讲指数期货的交割应该是最后仍未平仓的多空双方按持仓数量相互交收“一揽子股票”。但实际操作中这是根本无法完成的，所以股指期货的交割就改用“现金结算差价”，计算的标准就是“交割结算价”，最简便的方法是按交割当日现货指数的收盘价进行结算。
但为了防止在最后交易时段大资金操纵指数收盘价。中金所规定沪深300指数期货合约到期后其交割结算价按当日沪深300指数最后二小时所有指数点的算术平均价计算结果保留至小数点后两位。。特殊情况下，中金所有权调整交割结算价。
五、沪深300指数期货的涨跌停板规定：
国内股票市场涨跌停板幅度为前一交易日收盘价的±10%，而且一直没有变化。国内商品期货的涨跌停板幅度多数是前一交易日期结算价的±4%；现货价波动较大的品种停板幅度为±4%，但当日封住停板的次日会扩大停板幅度，连续三个交易日封住停板的，交易所将采取包括强行平仓在内的相应风险控制措施。
而沪深300指数期货的涨跌的停板规定是前一交易日期结算价的±10%，与股票的停板幅度基本匹配，遇连续两个交易日出现同方向单边涨跌停板的交易所将采取提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％；股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。
六、保证金与持仓量规定
股指期货合约最低交易保证金标准为12％。但是投资者一定要注意“最低”两个字，在单边涨跌停板、法定长假、持仓量过大或其它交易所认为有必要的情况下都可能调高保证金水平，这与商品期货基本相似。
在持仓限额方面投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手；结算会员的持仓比例在该合约单边总持仓10万手之上时限定在总持仓的25%以下。所以投资者要注意如果你所在期货公司持仓达到限额时可能会面临不允许开新仓的情况。
另外股指期货的持仓量计算口径与商品期货是不同的，国内商品期货公布的各品种合约的持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量，即把所有多单和空单加在一起算，所以现在商品期货合约的持仓量全部是偶数；而中金所公布的股指期货合约的持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的单边数量，即一张多单一张空单对应为一手持仓，中金所公布的10万手持仓量相当于商品期货合约的20万手持仓。
以上是关于沪深300指数期货交易中要了解的几点游戏规则，但必须注意的是当遇到特殊情况的时候，交易所会改变相应规定，要注意交易所的通知和公告。若忽略这些制度变化就可能影响你的交易计划执行。
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